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　　永新光学(603297) 次要概念： 事务点评：永新光学发布2024年度及2025第一季度演讲 公司2024年实现停业收入约8。9亿元，同比增加约4。4%；实现归母净利润约2。1亿元，同比下降约11。4%；实现毛利率约39。0%，同比增加约0。6pct。公司25Q1实现停业收入约2。2亿元，同比增加约1。8%，环比下降约8。9%；实现归母净利润约0。6亿元，同比增加约22。2%，环比下降约18。6%；实现毛利率约40。2%，同比增加约2。5pct，环比增加约1。3pct。 光学元件：条码扫描/激光雷达拉动光学元件业绩增加 受益条码扫描需求恢复及激光雷达产物规模量产，2024年公司光学元件营业实现营收5。1亿元，同比增加22。6%；实现毛利率37。6%，同比增加2。3pct。1）条码扫描及机械识别：公司取Zebra、Honeywell等客户复杂模组营业推进成功，全体营业呈现“苏醒+立异”双轮驱动态势。2）激光雷达：公司激光雷达光学元组件正式规模量产，2024年实现收入破亿。车载镜头前片收成数个AR-HUD项目定点，终端产物将使用于头部车企。3）医疗光学：2024年，公司复杂组件营业内窥镜3D4K荧光模组批量出货，多款高端医用生物显微镜进入协和病院等数十家三甲病院，高端嵌入式显微系统、数字切片扫描仪等产物快速打开市场。 显微镜：高端品占比增至40%，市场渗入率不竭提拔 受外部影响，2024年公司光学显微镜营业实现营收3。6亿元，同比下降14。0%；实现毛利率38。3%，同比下降约1。0pct。高端显微镜全年连结增加，占显微镜发卖比例约40%，将来无望成为拉动公司显微镜营业毛利率的增加动力。市占率方面，公司国内显微镜市场渗入率持续提拔，高端显微镜正在东南亚、欧洲等海外市场均实现冲破。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。18/4。32/5。58亿元，对比此前预期2025-2026年的净利润的3。13亿元和4。23亿元有所上调。对应PE为30。43/22。43/17。34x，维持“增持”评级。 风险提醒 市场拓展风险，汇率波动风险，国际商业变化风险等。手艺迭代不及时。

　　永新光学(603297) 投资要点 迈向高端光学显微镜国产替代新阶段，共聚焦显微镜将来可期。激光共聚焦显微镜（LSCM）是一种通过激光束扫描样本并利用光学传感器切确选择核心的显微镜手艺，可以或许获取高分辩率、高清晰度的图像，最高分辩率可达120nm。它连系了激光扫描手艺和共聚焦成像道理，冲破了保守光学显微镜的，特别正在三维沉建和多条理成像方面具有显著劣势。跟着激光光源和计较机手艺的成长，共聚焦手艺的使用范畴也正在不竭扩大，现在已是生命科学、医学、材料科学、细密丈量范畴的利器，逐步成为显微成像的金尺度。按照仪器消息网统计数据，2023年共有404台/套共聚焦显微镜中标消息，中标金额为12。2亿元；进口品牌和国产物牌中标仪器数量占比别离为96。24%和3。76%，中标金额占比别离为98。34%和1。79%；从价钱方面看，德系产物价钱高于日系，蔡司、徕卡、尼康、奥林巴斯的中标产物的均价别离为431。61万、369。94万、286。45万、265。66万，而国产共聚焦显微镜的均价为153。9万；从行业类型来看，共聚焦显微镜正在科研范畴的使用仍然最为普遍，2023年中标行业中科研用户占比最高位64。11%，临床/诊断行业用户占比次之为30。45%，科研和临床用户占比跨越9成。2021年公司完成激光共聚焦显微镜系统研发；2022年公司共聚焦显微镜已实现数十台套发卖，试用客户超百家，客户涵盖科研机构、高校、病院等，并成功开辟海外市场；2023年正在生命科学范畴，公司自从研发的共聚焦显微镜正在NCF950产物根本上拓展NCF930及NCF1000系列，对单价80万-150万级共聚焦显微镜系列产物进行全笼盖，已构成共聚焦家族系列产物。 深耕车用光学范畴多年，激光雷达逐渐向低价车型渗入无望带动相关产物量能增加。公司正在车用光学范畴深耕多年，产物次要为“激光雷达光学元组件”及“车载镜头前片”等。此中车载镜头前片客户为索尼，其终端产物次要使用于国外头部车企。公司正在激光雷达新兴市场已有近10年的研发制制经验，具有IATF16949汽车行业质量办理系统认证，产物通过车规级应力测试、靠得住性测试等，并冲破成本管控、产能瓶颈，已成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的主要合做伙伴，为机械式半固态式及固态式激光雷达供给整套光学元组件产物处理方案。按照OFweek维科网数据，因为分歧激光雷达手艺径分歧，因而各模块成本占比略有差别，此中硬件电子模块占比约为50％－60％，光学模块总占比约10％－15％，布局模块占比约为25％。按照思瀚研究院数据，2024岁首年月次呈现了5个20万元以下车型搭载激光雷达的环境。这一变化预示着激光雷达手艺将进一步走进公共市场，不再是中高端车型的专属设置装备摆设。跟着硬件成本的继续降低以及智能驾驶功能遭到消费者的普遍青睐，10-20万元价钱区间的车型将成为2025年激光雷达合作的主要市场。此中，7月24日零跑B01正式上市，较响应预售版本下降1-1。6万元，激光雷达设置装备摆设价钱下探。零跑B01正式上市订价8。98-11。98万元，激光雷达版本车型售价再度下探。伴跟着激光雷达正在从动驾驶、机械人等终端市场的大量使用，光学元组件出货量大幅上升，进一步巩固公司的领先地位。 条码机械视觉不变成长，医疗光学/半导体光学或为公司后续主要增加极。（1）条码机械视觉：公司条码扫描焦点光学元组件全球出货量第一，是行业龙头企业的最大光学元组件供应商，持久连结约40%的毛利率，并已成功拓展高机能、高复杂度的模组产物，实现了从Tier2到Tier1的身份改变。（2）医疗光学：公司以国产替代为方针，将该营业列为新兴计谋营业。渗入率进一步提拔。产物已笼盖国内70%以上主要内窥镜系统厂家，并实现复杂模组产物出货。正在医疗仪器方面，使用于手术显微镜的环节焦点光学部组件产物取到手艺冲破，并开辟多款使用于病理诊断的高端医疗设备。公司将继续对标国外中高端产物，冲破内窥镜相关产物的国产化难题，实现手术显微镜、高端眼科诊疗设备的国产化替代。（3）半导体光学：公司结构多年，和国内多家头部客户成立持久合做关系，超细密光学元组件产物已使用于无掩膜光刻设备，半导体光学量检测设备等，新客户、新项目成功推进。公司高度注沉本土半导体设备的行业机缘，加快融入半导体财产的升级海潮，全力鞭策营业多元化成长。 投资：我们预测公司2025年至2027年停业收入别离为11。40/14。16/17。30亿元，增速别离为27。8%/24。2%/22。2%；归母净利润别离为2。76/3。45/4。36亿元，增速别离32。2%/25。2%/26。3%；对应PE别离35。4/28。3/22。4倍。考虑到公司正在细密光学、细密机械、细密拆卸、电子图像处置等方面具备较好的分析手艺劣势，营业方面，条码机械视觉或维持不变增加贡献持续现金流，高端光学显微镜及激光雷达营业无望放量，医疗光学/半导体光学或为公司远期新增加曲线，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：手艺改革风险；新减产能的市场拓展风险；市场需求不及预期；汇率波动风险；国际商业变化风险。

　　永新光学(603297) 4月25日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现停业收入8。92亿元，同比增加4。41%；实现归母净利润2。09亿元，同比削减11。37%；实现扣非归母净利润1。85亿元，同比增加14。25%。25Q1实现停业收入2。20亿元，同比增加1。77%；归母净利润0。56亿元，同比增加22。16%；扣非归母净利润0。44亿元，同比增加11。69%。 运营阐发 光学元件系列受益于条码机械视觉营业需求增加，销量提拔，显微镜高端替代进展成功，高端显微镜的发卖数量同比增加，2024年公司显微镜产物实现收入35646。23万元，同比下降13。92%，营收占比达39。97%；光学元件组件营业实现收入51329。47万元，同比增加22。56%，营收占比达57。56%。2024年公司毛利率为39。03%，同比添加0。62pct，25Q1毛利率为40。17%，同比添加2。46pct，环比添加1。26pct，受益于显微镜高端化持续推进、激光雷达产物规模量产，盈利能力改善。 细密光学平台型企业。光学显微镜：对单价300万元以内的高端显微镜产物进行全笼盖，目前已可以或许满脚高端光学显微镜正在生命科学、科研医疗、工业检测、讲授等范畴的绝大部门需求。条码机械视觉：公司为全球领先的条码扫描机械视觉设备光学元组件供应商。激光雷达：已成为禾赛、图达通、为机械式半固态式及固态式激光雷达供给整套光学元组件产物处理方案。医疗光学：手术镜、检测物镜等极端精度医疗元组件产物，实现光学部组件国产替代，逐渐切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场。 盈利预测取估值 估计2025-2027年归母净利润为3。00、3。91、4。90亿元，同比+43。98%/+30。18%/+25。27%，公司现价对应PE估值为32、24、19倍，维持买入评级。 风险提醒 汇率波动风险、激光雷告竣长不及预期、股东减持风险。

　　永新光学(603297) 焦点概念 2024年停业收入同比增加4。4%，净利润有所承压。公司发布2024年年报，2024年停业收入8。92亿元(YoY4。41%)，停业收入再创汗青新高；归母净利润2。09亿元(YoY-11。37%)，次要受凯麦分公司地盘被征收一次性收益未正在2024年反复发生及研发费用添加等影响；扣非归母净利润1。85亿元(YoY14。25%)；毛利率39。03%(YoY0。62pct)。 2025年一季度利润同比增加22%，业绩趋向不竭向好。公司1Q25停业收入2。20亿元(YoY1。77%，QoQ-8。90%)，归母净利润0。56亿元(YoY22。16%，QoQ-18。55%)，扣非归母净利润0。44亿元(YoY11。69%，QoQ-33。28%)；毛利率40。17%(YoY2。46pct，QoQ1。26pct)。 显微镜营业全体有所承压，高端显微镜连结增加。2024年显微镜营业收入3。56亿元(YoY-13。92%)，占比40。0%，毛利率38。29%(YoY-1。00pct)；收入下滑次要受外部影响，仪器行业全体表示欠安。下半年全体需求逐渐恢复，受益于设备更新政策落地影响，四时度发卖环比增加8。53%。2024年公司高端显微镜连结增加，占显微镜发卖比例约40%，环节部组件自从可控。 条码扫描营业大幅增加，激光雷达进入量产阶段。2024年光学元组件营业收入5。13亿元(YoY22。56%)，占比57。6%，毛利率37。58%(YoY2。24pct)。跟着头部条码设备企业库存消化及海外需求快速修复，条码扫描营业大幅增加，和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组营业推进成功。激光雷达光学元组件营业正式进入规模化量产阶段，收入冲破“亿元”大关，公司为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的主要合做伙伴，全球范畴内连结领先地位。 医疗光学国产替代稳步推进，半导体光学项目进展成功。正在医疗光学范畴，公司内窥镜焦点光学元部件营业连结快速增加，产物已笼盖国内70%以上主要内窥镜系统厂家，并实现复杂模组产物出货。正在半导体光学范畴，公司和国内多家头部客户成立持久合做关系，超细密光学元组件产物已使用于无掩膜光刻设备、半导体光学量检测设备等，新客户、新项目成功推进。 投资：维持“优于大市”评级。我们看好公司显微镜营业需求逐渐恢复及条码扫描及激光雷达等光学元组件营业带来的增加，考虑高端产物占比添加提拔毛利率，估计2025-2027年停业收入11。43/14。29/17。62亿元(前值12。43/16。08亿元)，归母净利润3。04/3。91/4。91亿元(前值2。90/3。50亿元)，当前股价对应PE别离为32。3/25。1/20。0倍，维持“优于大市”评级。 风险提醒：需求不及预期，原材料价钱风险，汇率波动风险，市场所作加剧。

　　永新光学(603297) 投资要点 激光雷达积极结构。车载摄像头属于汽车传感系统中使用最普遍、成本最合理的智能化手艺，是高级驾驶辅帮系统（ADAS）和从动驾驶的焦点部件。汽车市场基数庞大，跟着手艺改革、镜头渗入率提高和消费者行车平安认识的提高，车载使用自2012年进入快速增加期。激光雷达是ADAS进阶的车载传感设备，是从动驾驶的焦点环节传感器。正在乘用车范畴，2022年是激光雷达规模量产的元年，全体行业也从最晚期的起步阶段逐渐成长阶段。行业已起头进入批量出产及洗牌阶段，海外多家激光雷达零件厂商退市、破产或归并沉组，全体行业已呈现出头部集中趋向，国内初步构成了禾赛、速腾、图达通、华为、探维等获得量产的激光雷达方案商为焦点玩家的场合排场。除此之外，跟着人工智能逐步普及，轨道交通、工业从动化、智能安防、车联网、机械人、低空飞翔器等范畴行业成长前景广漠，激光雷达做为手艺实现的环节，全体市场呈现高速成长态势。 机械视觉拥抱新蓝海。机械视觉通过获取、提取和处置图像消息，为设备施行功能供给操做指点，普遍使用于从动化出产线相关的工业节制范畴。目前，消费电子、汽车制制、光伏半导体、仓储物流等诸多行业对机械视觉的需求正在添加，并逐步扩展到交通和其他非工业范畴。中国做为全球制制业加工核心，工业范畴的机械视觉使用成长活跃，按照国务院发布的《新一代人工智能成长规划》，到2030年，中国要成为世界次要人工智能立异核心。机械视觉是人工智能很是主要的一个分支，跟着全球范畴内工业从动化程度不竭提拔，全球范畴内市场规模持续扩大。正在机械视觉范畴，海外品牌如康耐视和基恩士凭仗手艺领先劣势从导全球市场。跟着聪慧物流、工业4。0的快速成长，机械视觉行业成漫空间广漠，取此同时对机械视觉提出了更高的要求。 光学显微镜加快国产替代。跟着显微镜正在生命科学、讲授、纳米手艺以及半导体手艺等范畴的渗入，显微仪器向高精度、从动化、可视化、智能化成长的趋向较着，高端显微镜、具备显微成像功能的从动化检测设备需求快速增加。近年来，国度各层级部分稠密出台各项政策支撑科学仪器的成长，跟着国内企业细密制制能力不竭提高，国产显微仪器高端化及国产替代的市场空间庞大。科学仪器次要使用正在企业和高校的研发、出产环节，是实现科技立异、手艺前进的主要东西，正在实现新质出产力的过程中起到环节感化。2024年3月14日，国务院常务会议审议通过了《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》，其总体要求中提出，“要加速裁减掉队产物设备，提拔平安靠得住程度，推进财产高端化、智能化、绿色化成长”，方案提到“到2027年，工业、农业、建建、交通、教育、文旅、医疗等范畴设备投资规模较2023年增25%以上”，科学仪器对于各行业手艺立异具有托底感化，为设备更新的主要构成部门。上述政策有益于提振国内高校、病院等范畴对于教育类、尝试类、对于教育范畴手艺配备、高端科研仪器研发制制、医疗设备国产替代等方面均有推进感化。跟着国度对科学仪器、医疗健康、生命科学研究的政策指导和加大投入，我国中高端显微科学仪器将送来主要成长机缘。 医疗光学市场逐渐打开。跟着全球生齿增加、社会老龄化程度提高、全球经济增加出格是新兴经济体的快速成长以及对医疗保健需求的不竭提高，鞭策全球医疗器械行业近年来稳步增加。医疗器械国产化及国产替代是国度政策沉点激励的标的目的。2021年5月，财务部取工信部结合发布《采购进口产物审核指点尺度》（2021年版），明白了机构（事业单元）采购国产医疗器械及仪器的比例要求。此外，中国还有广漠的下层市场，这些下层病院对于设备的价钱愈加，因而物美价廉的国产医疗设备正在市场下沉过程中也将更具合作劣势。 投资 我们估计公司2024/2025/2026年别离实现收入9。8/13/17亿元，实现归母净利润别离为2。1/3。2/4。4亿元，当前股价对应2024-2026年PE别离为49倍、32倍、24倍，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒： 手艺改革风险，汇率波动风险，国际商业变化风险，新减产能的市场拓展风险，市场需求不及预期。